事业顺景华泰证券：维持中国宏桥“买入”评级 目标价15.37港元

事业顺景　　华泰证券发布研报称，维持中国宏桥（(🐚)01378）25-27年归(🦐)母净利润盈利预测为161.29/177.51/212.85亿元。公司17年以来平均PE7.03X，考虑公司在24年上调分红比例，给予公司25年8.5倍PE估值，维持目标价为15.37港元(🕓)。中国宏桥出席了该行组织的2025年中期策略会，会上公司主要介绍了其控股公司宏创控股拟对宏拓实业(🔼)收购和电解铝能源成本下降等情况，并阐述了对铝价长期维持乐观。公司高分红属性突出，作为铝行业龙头，该行维持买入评级。

　　华泰证券主要观点如下：

事业顺景　　旗下核心资产计划重组，公司价值有(♏)望迎来二次重估

　　根据(🚶)公告，中国宏桥控股公司宏创控股(🏹)拟向宏拓实业的九名股东发行股份以购买宏拓实业100%股权，交易对价约635.18亿元。宏拓实业为中国宏桥旗下国内核心资产(👡)所(👂)属主体，其拥(💅)有电解铝年产能646万吨及氧化铝年核准产能1900万吨。本次资产重组有利于提升公司资产证券化水平及市场影响力，叠加公司24年较大幅度提升分红比例至60%以(📐)上，高分红(🔛)比例优势下，该行认为公司整体价值有望迎来重(🎏)估。

事业顺景　　(🗳)能源价格下跌带动公司成本下行，西芒杜铁矿临近投产有望贡献业绩

事业顺景　　公司电解铝产能中，山东地区产能使用自备火电比例较高，外(🤣)购电山东地区煤电(🧙)为主，今年以来煤炭价格下降明(🔑)显，根据SMM，国内秦皇岛港煤(🎨)价（5500K）2025年前5个月均价为703元/吨，而24年全年均价为872元/吨，下降169元/吨。公司山东区域电力成本或(㊙)受煤价下跌带动进一步下降。此外公司参股几内亚西芒杜(🍲)铁矿项目预计25年年底投产发运，该项目设计产能6000万吨/年，体量规(🥔)模较大，为公司形成业绩贡献指日可待。

事业顺景　　维持对铝价长期乐观态度(🎂)，并看好25H2-26年电解铝环节利润扩张

　　由于废铝供给紧张问题仍(🦈)然存在，电解铝价格下跌幅度或有限。从中长期看，产能天花板(🍢)约束下电解铝供给端降速，需求端新能源汽车、电力等领域仍维持较高景气度，供需依旧偏紧。低库存下，该行依旧看好25-26年铝价中枢逐年抬升。同时成本端氧化铝价格长期供需偏松格局未改，该行持续看好电解铝环节利润在25H2-26年或迎来再扩张。